In ons dagelijkse rondje langs de financiële media komen we vaak artikelen tegen die beleggingen aanprijzen die, naar men beweert, goed presteren wanneer de aandelenmarkten onderuit gaan.
Goud is een alom gebruikt beleggingsinstrument. Velen gaan ervan uit dat het glimmende gele metaal hen verzekert tegen dalende aandelen. Omdat er in 2018 al vele perioden van onzekerheid zijn geweest, wordt goud vaak aanbevolen aan beleggers die een alternatief zoeken voor aandelen. We zijn het echter niet eens met deze opvatting. Naar onze mening is goud een grondstof die geen speciale positieve eigenschappen bezit. We denken dat het geen zinnig alternatief is voor beleggers die willen dat het langetermijnrendement van hun portefeuille toeneemt.
Volgens veel theorieën die we hebben gehoord of gelezen, vormt goud een goede afdekking (hedge) tegen verschillende marktrisico’s. Bij beleggen is een hedge iets dat u bezit om het risico van andere effecten die u in portefeuille heeft te compenseren. Als u bijvoorbeeld aandelen bezit en de koersen ervan dalen, zou een hedge zijn waarde moeten behouden of in waarde moeten stijgen. In het geval van goud hebben we ontdekt dat veel beleggers denken dat goud goed standhoudt in tijden van stijgende inflatie (d.w.z. de prijzen stijgen over de hele linie) en in tijden van deflatie (d.w.z. de prijzen dalen over de hele linie). Sommigen denken dat goud een goede asset is om te bezitten als de politieke onzekerheid groot is, tijdens neergaande aandelenmarkten (door fundamentele factoren veroorzaakte langdurige marktdalingen met -20% of meer) of wanneer rampspoed toeslaat. Dit veronderstelt dat goud veel kwaliteiten heeft als belegging!
Laat u niet verblinden door de glinstering: volgens ons is er niets speciaals aan goud. Als u het glanzende vernislaagje verwijdert, is goud een grondstof in dezelfde categorie als koper, olie en varkensbuiken, maar met aantoonbaar minder praktische toepassingen. Grondstoffenprijzen zijn, net als andere assets, afhankelijk van vraag en aanbod. Volgens de World Gold Council, een organisatie die gegevens over goud en trends in de sector bijhoudt, is het aanbod aan goud in het tweede kwartaal blijven groeien.[i] Met een gestaag toenemend aanbod dat weinig tekenen van vertraging vertoont, is de vraag waarschijnlijk het belangrijkste voor de prijsvorming.
De vraag naar fysiek goud wordt volgens ons voornamelijk bepaald door de culturele bekendheid die het geniet, met juweliers als de belangrijkste begunstigden. Behalve voor bedrading kent het metaal weinig industriële toepassingen. We denken daarom dat sentiment en emotie een te grote invloed hebben op de prijs. Dit betekent dat als u met succes in goud wilt beleggen, u waarschijnlijk in staat moet zijn om de markt te timen, wat ons inziens een onmogelijke opgave is. Sinds goud in het midden van de jaren zeventig van de vorige eeuw vrij verhandelbaar werd, boekte het metaal het grootste deel van zijn historisch rendement gedurende korte perioden van explosieve groei. (Figuur 1)
Figuur 1: Goudprijzen sinds 1974
Bron: FactSet, vanaf 5-9-2018. Dollars per troy ounce fijn goud, 31-12-1974 – 31-8-2018. Hiervoor wordt de Amerikaanse dollar gebruikt, aangezien goud op de beurzen wereldwijd in dollars wordt geprijsd. Tegen het eind van 1973 nam de VS officieel afstand van de goudstandaard, dus de cijferreeks begint op 31-12-1974 om eventuele verstoringen als gevolg van de overgang te omzeilen.
Goud kende een aantal grote bloeiperioden eind jaren zeventig en tijdens de eerste tien jaar van dit millennium. Voor eigenaars van aandelen die denken dat goud een goed afdekkingsinstrument is, komen deze hausseperioden echter niet altijd overeen met perioden van zwakke beurskoersen. Zowel tijdens de techzeepbel van 2000 als tijdens de financiële crisis van 2008 maakte goud ook perioden van zwakte door die samenvielen met dalende aandelenmarkten. Behalve dat het een slechte afdekking is tegen dalende aandelenkoersen, heeft goud zelf ook te maken gehad met sterke koersverliezen. In september 2011 begon een baissemarkt voor goud, die in zekere mate tot op de dag van vandaag voortduurt. Aangezien er momenteel voldoende aanbod aan goud is, kunnen beleggers naar onze mening alleen succesvol beleggen in goud als ze met enige precisie kunnen vaststellen wanneer het sentiment ten aanzien van het edelmetaal significant gaat veranderen. Dit is volgens ons een haast onmogelijke opgave, waar geen enkele ons bekende marktvoorspeller ooit structureel in is geslaagd.
Vergelijk dit eens met beleggen in aandelen. Net als bij goud zijn de koersen van aandelen afhankelijk van vraag en aanbod. Op langere termijn heeft het aanbod een grotere invloed op de koersen, maar op korte termijn denken we dat economische, politieke en sentimentfactoren de grootste invloed hebben. Ondanks de kortetermijnvolatiliteit loopt de ontwikkeling van de aandelenkoersen grotendeels vooruit op de conjunctuurcyclus. De conjunctuurcyclus verwijst naar de algemene tendens van een economie om te groeien en dan weer te krimpen. Een aandeel, dat een bezit in een beursgenoteerde onderneming vertegenwoordigt, kan in waarde stijgen als de betreffende onderneming winst genereert en geleidelijk groter wordt. We denken dat het mogelijk is aandelenmarkten succesvol te bespelen door de economische, politieke en sentimentfactoren te analyseren die van invloed zijn op de bereidheid van beleggers om geld in aandelen te steken. Naar ons oordeel geldt dit niet voor de goudmarkt.
Volgens de gangbare opvatting blijft goud een goede belegging, vooral in onzekere tijden. Wij denken dat dit niet meer opgaat. Goud geeft naar onze mening geen garantie meer op de langetermijngroei die veel beleggers nodig hebben om hun beleggingsdoelen te bereiken. Bovendien biedt het geen adequate afdekking tegen kwakkelende aandelenmarkten. Er is dus eigenlijk geen goede reden, zo denken wij, om goud te bezitten.
Fisher Investments Nederland is het Nederlandse bijkantoor van Fisher Investments Europe Limited. Fisher Investments Nederland is ingeschreven bij de Nederlandse Kamer van Koophandel onder nummer 57731446. Als Nederlands bijkantoor van Fisher Investments Europe Limited staat Fisher Investments Nederland onder toezicht van de Britse toezichthouder FCA en, op basis van kennisgeving, van de Autoriteit Financiële Markten (AFM). Fisher Investments Europe Limited is geautoriseerd en gereguleerd door de Britse toezichthouder Financial Conduct Authority (FCA-nummer 191609). Het is geregistreerd in Engeland (ondernemingsnummer 3850593). Fisher Investments Europe Limited heeft als maatschappelijke zetel: 2nd Floor, 6-10 Whitfield Street, London, W1T 2RE, Verenigd Koninkrijk.
Fisher Investments Europe Limited besteedt het portefeuillebeheer uit aan zijn moedermaatschappij, Fisher Asset Management, LLC, dat opereert onder de naam Fisher Investments, gevestigd is in de VS en onder toezicht van de Amerikaanse Securities and Exchange Commission staat. Beleggen op de beurs brengt het risico van verlies met zich mee en er is geen garantie dat het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk terugbetaald zal worden. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie of betrouwbare indicatie van toekomstig rendement. De waarde en opbrengst van de beleggingen volgen de schommelingen van de wereldwijde aandelenmarkten en van de internationale wisselkoersen.
[i] Bron: “Gold Demand Trends Q2 2018,” World Gold Council, 2-8-2018.