In de beleggingswereld worden vastrentende waarden vaak als een “veilige” beleggingskeuze beschouwd. Het woord vastrentend impliceert immers dat de inkomsten die u ontvangt “vaste” bedragen zijn. Deze gedachtegang leidt er vaak toe dat beleggers die groei op lange termijn beogen voor in hun ogen veiligere beleggingen kiezen en daardoor potentieel betere groeikansen mislopen. Maar hoe veilig zijn vastrentende waarden nou echt? Het antwoord hangt af van uw definitie van “veilig”.
Ziet u beleggingen als veilig wanneer de verwachte volatiliteit op korte termijn laag uitvalt? Als dat zo is, zou u vastrentende waarden als een veilige keuze kunnen beschouwen. Maar als “veilig” voor u de waarschijnlijkheid betekent dat uw pensioenportefeuille voldoende zal groeien om uw inkomensbehoeften tijdens uw pensioen te dekken, dan zijn vastrentende waarden misschien niet de beste optie. Als u uw huidige levensstijl ook tijdens uw pensioen wilt voortzetten, heeft u genoeg vermogen nodig. Heeft u uw hele carrière hoofdzakelijk in vastrentende waarden belegd, dan is het helaas nog maar de vraag of u genoeg vermogensgroei hebt gerealiseerd om uw inkomensbehoeften te dekken. Grote kans dat u zich uiteindelijk niet zo veilig voelt, wanneer uw pensioenspaargeld niet zo lang meegaat als u verwachtte of niet vrij is van volatiliteit.
Vastrentende waarden zijn niet vrij van volatiliteit
Het staat buiten kijf dat aandelen volatiel kunnen zijn. Maar niet alleen aandelen zijn onderhevig aan volatiliteit. Ook vastrentende waarden kunnen op korte termijn in waarde dalen. De obligatieprijzen en de obligatierente bewegen zich in tegengestelde richting. Met andere woorden, de prijzen van vastrentende waarden stijgen wanneer de rente daalt. Wanneer de rente verandert, blijven de couponbetalingen dus ongestoord doorgaan, maar schommelen de obligatiekoersen mee. Natuurlijk zijn sommige categorieën vastrentende waarden volatieler dan andere, wat betekent dat hun koersbewegingen groter zullen zijn. Door de vele Europese staatsobligaties met negatieve rente kijkt niemand meer op van negatief beleggingsrendement.
Op kortere termijn zijn vastrentende waarden gewoonlijk minder volatiel dan aandelen.[i] In de vorige zin moet “op kortere termijn” worden benadrukt. Over een periode van één of zelfs vijf jaar zijn vastrentende waarden gemiddeld minder volatiel. Lagere volatiliteit op korte termijn gaat helaas vaak ook gepaard met lager rendement op lange termijn. Als u volatiliteit wilt vermijden en als u niet meer groei op lange termijn nodig hebt, kunnen vastrentende waarden voor u een uitstekende keuze zijn.
In Figuur 1 is het gemiddelde rendement op jaarbasis en de standaardafwijking (een gebruikelijke maatstaf voor volatiliteit) over een periode van vijf jaar weergegeven voor een portefeuille bestaande uit 100% aandelen, 70% aandelen en 30% obligaties, 50% aandelen en 50% obligaties en 100% obligaties.
Figuur 1: Beleggingshorizon van vijf jaar
De standaardafwijking geeft weer in welke mate het rendement in het verleden schommelde. Deze maatstaf voor risico is in de bovenstaande grafieken toegepast op het jaarrendement van periodes van vijf jaar.
Bron: Global Financial Data, Inc. (GFD); per 31/12/2018. Gebaseerd op het gemiddelde rendement over voortschrijdende perioden van vijf jaar op basis van de performance van de World Index van GFD van 1926 tot en met 2018. World Return Index van GFD in GBP. De World Return Index is gebaseerd op door GFD uitgevoerde berekeningen van totaalrendementen vóór 1970. Dit zijn geen officiële waarden maar schattingen van GFD om de waarden van de World Index vóór 1970 te berekenen. GFD gebruikte tot en met 1969 specifieke wegingen om totaalrendementen voor de World Index te berekenen, maar gebruikt sinds 1970 officiële dagelijkse cijfers voor deze berekeningen. Het rendement van vastrentende effecten is gebaseerd op de Global US Dollar Total Return Government Bond Index van GFD, omgerekend naar GBP.
Het kwam voor velen niet als een verrassing dat de portefeuille die volledig uit aandelen bestaat het hoogste rendement opleverde en dat de portefeuille die volledig uit vastrentende waarden bestaat de laagste standaardafwijking had over een periode van vijf jaar. Zoals u bij de verschillende assetallocaties ziet, neemt de volatiliteit van de hypothetische portefeuille af naarmate de portefeuille meer vastrentende waarden bevat.
Wat er met deze cijfers gebeurt als we de beleggingshorizon verlengen tot dertig jaar zou wel eens interessant kunnen zijn.
Figuur 2: Beleggingshorizon van twintig jaar
De standaardafwijking geeft weer in welke mate het rendement in het verleden schommelde. Deze maatstaf voor risico is in de bovenstaande grafieken toegepast op het jaarrendement van periodes van twintig jaar.
Bron: Global Financial Data, Inc. (GFD); per 31/12/2018. Gebaseerd op het gemiddelde rendement over voortschrijdende perioden van twintig jaar op basis van de performance van de World Index van GFD van 1926 tot en met 2018. World Return Index van GFD in GBP. De World Return Index is gebaseerd op door GFD uitgevoerde berekeningen van totaalrendementen vóór 1970. Dit zijn geen officiële waarden maar schattingen van GFD om de waarden van de World Index vóór 1970 te berekenen. GFD gebruikte tot en met 1969 specifieke wegingen om totaalrendementen voor de World Index te berekenen, maar gebruikt sinds 1970 officiële dagelijkse cijfers voor deze berekeningen. Het rendement van vastrentende effecten is gebaseerd op de Global US Dollar Total Return Government Bond Index van GFD, omgerekend naar GBP.
Terwijl de 100% aandelenportefeuille nog steeds het hoogste rendement heeft over de 20 jaar periode, heeft het ook een vergelijkbare standaarddeviatie met andere portefeuilles gedurende die periode. Opmerkelijk is dat aandelen niet alleen een vergelijkbare volatiliteit hebben gedurende die periode, maar ze hebben ook een hoger rendement.
Op dag-, maand- en zelfs jaarbasis zijn aandelen onderhevig aan een hogere volatiliteit, vooral vergeleken met obligaties. Omgaan met die volatiliteit kan op zijn zachtst gezegd emotioneel belastend zijn. Als u hoger rendement uit uw beleggingen nodig heeft om uw financiële behoeften te dekken, kan de verhoogde volatiliteit op korte termijn als “de prijs voor dat rendement” worden gezien. Dit is typisch de afweging tussen risico en rendement. Een afweging die u moet maken om het historisch hoge rendement van aandelen niet aan uw neus voorbij te zien gaan. Dus, al druist het tegen misschien uw intuïtie in: aandelen blijken op lange termijn minder volatiel dan obligaties!
Vergeet de impact van inflatie niet
Het is verbazingwekkend hoeveel beleggers geen rekening houden met de impact van inflatie. Als u op een bepaald moment tijdens uw beleggingshorizon (hoe lang uw pensioenspaargeld moet meegaan) met een periode van hoge inflatie te maken krijgt, kan dit twee gevolgen hebben.
Ten eerste stijgt de lange rente wanneer de inflatie stijgt. Omdat de rente en koersen van obligaties zich in tegengestelde richting bewegen, dalen uw langlopende obligaties ook in waarde wanneer de rente stijgt.
Ten tweede is het geld dat u uit uw obligaties uitgekeerd krijgt (de couponbetalingen) minder waard door inflatie.
In de G20-landen streven veel centrale banken naar een inflatie van 2% tot 3%. Dat betekent dat uw geld op jaarbasis in relatieve waarde kan dalen als uw beleggingsrendement minder dan 3% bedraagt. Om de impact van de inflatie tegen te gaan, kunt u groeigerichte beleggingen – zoals aandelen – in uw pensioenportefeuille opnemen. Als u geen rekening houdt met het verraderlijke effect van inflatie, kan het gebeuren dat u sneller dan verwacht zonder geld komt te zitten. Dit betekent dat een pensioenportefeuille die uitsluitend uit obligaties bestaat, misschien minder veilig is dan u dacht.
Fisher Investments Nederland is de handelsnaam die wordt gebruikt door de vestiging van Fisher Investments Luxembourg, Sàrl in Nederland (“Fisher Investments Nederland”). Fisher Investments Nederland is geregistreerd in het handelsregister van de Nederlandse Kamer van Koophandel met het ondernemingsnummer 75045486. Als de Nederlandse tak van Fisher Investments Luxembourg, Sàrl, staat Fisher Investments Nederland onder het toezicht van de Commission de Surveillance du Secteur Financier (“CSSF”) en is geregistreerd bij de Nederlandse Autoriteit Financiële markten. Fisher Investments Luxembourg, Sàrl is een besloten vennootschap met beperkte aansprakelijkheid in Luxemburg (onder het nummer: B228486) die ook handelt onder de naam Fisher Investments Europe (“Fisher Investments Europe”). Fisher Investments Europe is gereguleerd door de CSSF. Het geregistreerde adres van Fisher Investments Europe is: K2 Building, Troisième étage, Forte 1, 2a rue Albert Borschette, L-1246 Luxembourg.
Fisher Investments Europe besteedt sommige aspecten van het dagelijkse beleggingsadvies, portefeuillebeheer en portefeuillehandelingen uit aan gelieerde ondernemingen. Meer specifiek zal de voorbereiding van rapporten met betrekking tot de geschiktheid van de beleggingen gedeeltelijk uitgevoerd worden door Fisher Investments Europe Limited, handelend onder de naam Fisher Investments UK (“Fisher Investments UK”), en zal de dagelijkse besluitvorming over de portefeuillestrategie uitgevoerd worden door Fisher Asset Management, LLC, handelend onder de naam Fisher Investments (“Fisher Investments”). Portefeuillehandelingen kunnen worden verricht door Fisher Investments Europe, Fisher Investments UK of andere gelieerde ondernemingen.
Beleggen op de financiële markten brengt een risico van verlies met zich mee en er is geen garantie dat het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk terugbetaald zal worden. Rendementen uit het verleden bieden geen garantie voor toekomstige rendementen en geven daar geen betrouwbare indicatie van. De waarde en opbrengst van de beleggingen volgen de schommelingen van de wereldwijde aandelenmarkten en van de internationale wisselkoersen.
[i] Bron: Global Financial Data, per 9/1/2019. Gebaseerd op de standaardafwijking over voortschrijdende perioden van vijf en dertig jaar van 31/12/1925 – 31/12/2018. Aandelenrendement gebaseerd op de S&P 500 Total Return-index. Obligatierendement gebaseerd op de USA 10-Year Government Bond-index van Global Financial Data. Wisselkoersschommelingen kunnen tot een hoger of lager beleggingsrendement leiden.